核心提示：
  从去年开始，上市公司增发和实际募集资金出现大幅缩水，除了宏观经济存在变量，也与发行制度的改革息息相关。

在目前发行制度持续改革的背景下，上市公司IPO和增发缩水很可能会持续下去。

日前，羚锐制药发布了非公开发行的报告书，羚锐制药通过最近这次增发，实际募集资金2.17亿元，扣除发行费用，羚锐制药实际募集到的资金为2.08亿元，与拟募集资金总额3.86亿元相比，此次定增募集资金量缩水达到43.8%。

事实上，从去年开始，上市公司增发和实际募集资金大幅缩水，已经开始大面积地出现，即便是洛钼股份和中信重工等来自河南的优质企业，也均遭遇了融资规模大幅缩水的情况。

在去年10月14日召开的河南上市企业媒体深度剖析会上，河南省金融办主任孙新雷表示：“没有注意到宏观经济变化这个最大变量的变化，是目前上市公司首发上市融资规模测算出现大幅误差的主要原因。”

而九鼎德盛投资顾问有限公司董事长张保盈则认为，目前正在进行的发行制度改革更加关注信息披露，其将最终发展方向瞄准核准制或者备案制，这也将使得目前的上市公司不再是稀缺产品，而其股价也将由目前的“高价”逐步回落到其应有的理性价格区间。

“宏观”“误伤”

尽管盈利方面是“好孩子”，羚锐制药此次增发，依然遭遇了部分投资者用脚投票。

羚锐制药1月21日发布的公告称：“鉴于京裕投资以及银高投资未按照《附条件生效股份认购协议》约定时间按时支付认缴股款，已构成违约。京裕投资和银高投资应向发行人支付缴款总额15%的违约金。预计将于2月份启动追索违约金的工作。”

按照羚锐制药的公告：“本次非公开发行完成后，公司的资本实力将进一步增强，净资产将大幅提高，同时公司的资产负债率也会出现一定幅度的下降，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力，实现公司的持续、稳定、健康发展。”

完成发行后，羚锐制药将对口服药生产基地进行异地扩建，以有效缓解该公司目前口服药产品产能不足的问题，使公司主营业务规模扩大，盈利能力增强，有效提升其核心竞争力和有效盈利能力。

数据显示，羚锐制药2012年中期实现营业总收入2.89 亿元，同比增长23.80%；归属上市公司股东净利润1909.33 万元，同比增长38.06%；除贴膏剂的稳定增长外，口服剂产品成为新的增长点，片剂和胶囊剂同比分别达46.30%和58.09%。

2012年2月份，京裕投资方面表示：“看好中国医药市场及羚锐制药的未来发展，京裕投资近年来也一直寻求适度的投资，分享中国医药市场的高速增长，实现 良好的投资回报。”对于京裕投资而言，参股羚锐制药，不仅完成了其成立以来的第一单业务，也将通过千万股的持股而成为羚锐制药的第二大股东。

按照此前规定的违约金赔偿比例，京裕投资与银高资本将分别向羚锐制药支付违约金1782万元和751万元。

长城证券郑州营业部总经理宋光辉认为，与信阳羚锐发展有限公司、百瑞信托和上海证券一样，资金规模较小的京裕投资和私募基金的银高资本并不属于专业的行业性投资公司，其投资羚锐的目的，也将锁定在短期利益。

在宋光辉看来，如果有更好的投资机会，多以短线获利的私募基金会放弃投资长线的机会，而其购买羚锐制药的股份，最迟需要在36个月以后才能实现收益；宏观经济趋势并不是很明朗，则可能是这两家私募基金放弃羚锐制药的另一个原因。

事实上，去年十月份，孙新雷总结中信重工和洛钼股份等河南两家优质企业上市融资规模大幅缩水时也曾表示：“我们看这些上市公司对预期融资规模的测算过程， 发现他们提出的融资规模十分合理，但却无法实现预期的融资规模，问题就出在了，我们在测算的时候，没有考虑到宏观经济背景这个最大的变量。”

股改来袭

洛钼股份上市是去年国内上市缩水幅度最大的企业。

按照原计划，洛钼股份原计划发行5.42亿股，募集资金36.46亿元，但实际发行规模和募集资金量则分别为2亿股和6亿元，实际募集资金6亿元，缩水83%，发行股价也由原来的主承销商安心证券估值的6.49~8.48元降至3元。

洛钼股份发行大幅缩水，一度被业界认为是证监会紧急出手的结果。无独有偶，去年10月份IPO的浙江世宝的发行量和发行股价也遭到大幅的压缩。

华泰证券分析师葛志伟认为，监管方希望企业让利投资者，通过增发融资应该是最珍贵的资源，因为增发融资在当今分红制度下几乎可以视为无成本融资。

事实上，经过近十年的发展，虽然中国股市也曾有过辉煌，但是最终还是回到了原点，加上近些年来持续的通货膨胀，股市的快速膨胀和收缩带来的剪羊毛效果，已经使得很多散户正在丧失对于股市创富的信心，上市公司的公信力也随之逐步流失。

清科研究中心近日发布数据显示，2012年全年A股仅有154家企业实现境内上市，融资额为164.84亿美元，融资额较2011年同期下滑近62.3%，创下自2009年以来的新低。

葛志伟认为：“上市公司无视这样的珍贵资源，监管部门通过遏制增发鼓励发债的方式拓宽企业融资平台，让企业在负担成本的前提下珍惜资金并让投资者得到债券利息。”

证监会也一直在新股发行制度上进行改革，通过财务排查、增加企业透明度以及积极推进退市常态化制度等方面，推进股票价格回归理性市场价值，挽回上市公司公信力，恢复包括散户投资者在内的国内股票投资者的信心。

张保盈认为，与欧洲证券市场上市备案制和香港企业上市核准制相比，中国大陆的企业上市，依然需要通过证券监管部门的审批才能得以成行。

在张保盈看来，审批制，使得上市企业成为稀缺资源，这也导致了其股票会被证券机构人为地压低和炒作，从而实现高达数十倍的市盈率。而一旦实现备案制或者核准制，上市公司将不再被当做一种稀缺资源来看，其市盈率和股价也将会逐步回归市场价值。

据悉，目前在证监会完成过会正在等待IPO的企业已经达到八百多家，但是由于资本证券市场总体情况不乐观，不得不排队继续等待。

更多建材家居、汽车、快消品、服装等行业视点，前沿资讯，实战派策划团队——中寰创世（郑州）营销策划公司期待与您的交流与合作！www.cncmmo.com/